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　　卓创资讯分析师 张慧

　　[导语] 自2019年因PTA工厂以配套原料投建的大型炼化项目集中性投放，下游议价能力增强，PX环节现金流向产业链下游疏导，进而PTA乃至聚酯产品环节盈利性得以改善；然自2022年下半年起在调油需求旺盛带动下，美亚套利空间驱使下，MX价格强势攀升，上游环节占据较大一部分利润。

　　通过自上而下的对比聚酯各产品平均利润情况来看，2023年产业链多数品种盈利能力出现下滑。其中聚酯原料端：因市场提前兑现调油需求预期，进而MX与PX行情变动基本一致，进而同比变化幅度不大；PTA因新增产能集中投放增强供需端压力而亏损局面加剧。产品端表现相对分化，涤纶长丝的利润小幅提升，主因是2023年终端需求弱复苏；涤纶短纤生产亏损，主要是库存压力发酵所致；而聚酯瓶片的利润明显下跌，主因是2023年新产能集中释放，供应压力挤压瓶片利润。2023年整体来看，产业链利润集中在对二甲苯环节。

　　2023年聚酯产业链产品成本及利润对比表

　　从供应链角度来看，2023年整体来看，产业链利润集中在PX品种，正是利润驱使下PX近些年产能增速明显加快，带动中国供应能力跳跃式提升。从需求端的投产进度来看，企业正是以后向体化的发展特点，产品端企业拓展至炼化行业，从而导致2023年价值链分布呈现不均衡的特点。

　　从空间链角度来看，PX主要消费群体依旧在浙江、江苏、辽宁地区，同时由于国家七大炼化基地政策的导向，近几年区域内供需配套完善度出现明显提升，且呈现明显的沿海建设趋势。浙江-江苏地区聚酯产业链的布局逐步完善，市场占有率的地位将明显提升。

　　从企业链角度来看，近几年聚酯产业链的发展变化中，聚酯品种的企业兼并重组较为明显，而聚酯原料的并未出现较为明显的兼并和重组。主要原因在于生产设备的重组在聚酯产品端有一定优势，而在聚酯原料端并不具备较大生产优势。

　　PX作为石化与聚酯链接的中间枢纽，年内整体自给能力提升，产能增速与利润呈现高度负相关性。未来聚酯产业链的后向一体化以及前向一体化程度将进一步加深，“按需定价”将成为聚酯产业链的新模式，从而整体产业发展更为合理化、健康化。

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责任编辑：李铁民

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